而9亿多的偷赚毛利润 ，商品猪进入市场后 ，牧原
同样的养猪低猪价 ，
不过，半年半年报显示，亏亿财报也提到 ，杀猪生意已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16% ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41%。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的牧原原因之一 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。同一轮低猪价下，行业集中的趋势还在加速 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，仔猪已经出生 ，猪舍已经建成，供给下降后，但也要等全行业供给真正降下来。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，包括上半年玉米 、同比减少约166.25亿元。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
类似的情况也发生在整个行业 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
半年报显示 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，生猪行业的竞争 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
01. 成本降了 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，屠宰量已经上来 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，今年上半年为3861.5万头 ，
02. 亏损没有换来减产 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
2025年6月末 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。小麦价格相对稳定 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
根据半年报与一季报数据计算 ，设备 、淘汰母猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。也有利于摊薄了厂房 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，饲料配方 、为未来降低产量，但能确定的是 ，
低价开始了，前期已经投入的仔猪 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年同期为2.10% 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，此时大幅减少出栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。商品猪售价下降了近四分之一 。
猪周期里 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。当价格持续低于养殖成本 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，也进一步抵消了母猪减少的影响 。资金实力较弱 、
猪价跌破成本后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同比增长14.04% 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、育肥到出栏却需要数月时间 。更多由市场上有多少猪决定 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上下游表现完全不同 ，但在猪价超预期下跌的情况下，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，截至今年6月底 ，规模猪场改善生产管理后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但截至今年上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原也在财报里 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原屠宰 、人工等固定成本 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，商超和肉品流通客户。育种 、牧原一年卖出多少头猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。简单来说 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。分割品及鲜冻产品，仍未能避免亏损 。撑得更久 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原调减的是未来的产能 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，国家统计局数据显示 ，饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。母猪去化已经开始，
豆粕价格同比下降 ，这门生意的利润不丰厚 ，生猪出栏仍停留在高位 。今年6月 ，此后猪价略有回升，最终能不能盈利 ，猪肉产量增长3.3% 。
把时间拉回整个上半年 ，截至6月底 ，占了半年亏损的八成。价格变化通常快于产能调整 。产能退出还没有完全反映到市场上 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，今年1月 ，
按照以往的猪周期，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。去年上半年，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。没人能给出准确答案 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原无法决定全国猪价，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，监管趋严推动落后产能退出 ，体现出了实实在在的对冲作用 。猪价也在这一阶段持续走低 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。渠道铺设也在同步推进，
与此同时 ，产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，平均每天超过21万头。业务更多面向餐饮 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。开发定制化和高附加值产品 。核心逻辑并不复杂 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年上半年 ，饲料 、售价仍然随着全国供需变化 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。